泽润生物科技有限公司沃森生物“贱卖”上海泽润，投资人怒吼：你不相信因果报应吗

用户投稿 2025年09月02日 04:05:02 14 0

沃森生物“贱卖”上海泽润，投资人怒吼：你不相信因果报应吗？

记者 | 谢欣

编辑 | 许悦

一则资产出售公告后，持有沃森生物的投资机构们“炸了”。

“你们把我们这些炒股票的当傻子吗？你看看万泰生物值多少钱，你竟然卖得那么低！你们这些人不相信因果报应吗？”

“你们对二级市场股东有没有基本尊重？”

“如果你们问心无愧的话，应该先停牌？”

“建议上市公司可以考虑更换管理层。”

这些激烈的发言都来自12月5日沃森生物股权转让投资人电话会议，众多愤怒的机构投资者们所质疑的核心点在于沃森生物为何“贱卖”上海泽润，甚至有投资者表示将向证监会进行举报。

据悉，已有投资人向云南省证监局进行了举报。

此前在12月4日晚，沃森生物公司称，12月3日，公司召开第四届董事会第十六次会议，审议通过了《关于签署上海泽润生物科技有限公司股权转让及增资协议的议案》，公司拟向淄博韵泽、永修观由转让所持有的子公司上海泽润32.60%的股权，股权转让价款合计为11.41亿元。同时，淄博韵泽拟以1.1亿元向上海泽润增资以认缴上海泽润新增注册资本人民币2865万元。

转让完成后，沃森生物所持上海泽润股权降低至28.5%，上海泽润不再为上市公司的控股子公司。

上海泽润成立于2003年，2013年后成为沃森生物控股子公司。上海泽润主要从事新型重组疫苗的开发，主要包括二价和九价HPV疫苗，重组肠道病毒71型（EV71）病毒样颗粒疫苗等。根据沃森生物此前公告，上海泽润二价HPV疫苗于4月完成了Ⅲ期临床研究，申请新药生产的药品注册申请于6月获得受理。此外其九价HPV疫苗也已启动临床试验。

机构们认为，相比于目前A股万泰生物（拥有唯一一个国产二价HPV疫苗批件）将近800亿的估值，沃森生物此次出售上海泽润股权时对应的上海泽润估值仅35亿元，是名副其实的“贱卖”资产，何况是在上海泽润二价HPV疫苗已经报产，有望获批的关口上。

而沃森生物则在电话会中进行了解释，公司董事长李云春解释称，本次是上市公司主动出售上海泽润股份，考虑到原先上海泽润的二价、九价HPV疫苗在国产中进度均在第一梯队，但现在二价已落后于万泰生物，九价进度也出现掉队，整体进度不及预期且市场竞争激烈，沃森生物未来希望给上海泽润更大的发展空间，同时公司希望把更多精力投入到艾博生物的mRNA疫苗（mRNA疫苗新冠疫苗与mRNA带状疱疹疫苗）上去。

据西南证券8月24日的研报，目前国内二价HPV疫苗渗透率低，仅为0.26%，市场发展空间较大。沃森生物二价HPV疫苗于2020年6月申请报产，预计2021年上市。目前国内二价HPV疫苗市场由万泰生物和GSK占据，其中万泰生物的二价HPV疫苗采用2针接种法，沃森生物也完成了两针法临床试验，未来也将获批两针法接种程序，而GSK公司仍采用3针接种法，考虑到GSK的二价HPV疫苗价格较高，接种程序相较复杂，预计公司HPV疫苗将具有较好的竞争优势。

而投资人显然对李云春的说法并不买账。

有投资者在电话会议中质疑称，既然看好艾博生物，那么上市公司为何未参与艾博生物最近的新一轮融资，并且既然希望给上海泽润更大的发展空间，沃森生物的平台显然没有问题，那么是不是可以上市公司管理层的能力问题？

对此李云春则回应：“你可以质疑我的能力，但不能质疑我的人品。”

不过，从过往销售来看，随着默沙东的四价、九价HPV疫苗上市，即便是进口的GSK二价HPV疫苗在国内也确实是销售不佳，上海泽润的二价HPV疫苗未来能在市场上有多少销售表现也是未知数，而万泰生物主要的营收则来源于其体外诊断业务，考虑到一级市场与二级市场存在估值差，沃森生物本次出售上海泽润到底算不算“贱卖”大概也是难以说得清了。

但对二级市场投资者来说，沃森生物从此便少了一个“HPV疫苗”的火爆概念，究竟是不是贱卖，真的重要吗？

本次上海泽润的接盘方则主要是淄博韵泽创业投资合伙企业（有限合伙）和永修观由昭德股权投资基金中心（有限合伙）两家，股权穿透后可发现两家公司背后的重要股东均为国内另一知名上市公司泰格医药。而上海泽润原有股东中还包括高瓴资本以及危机中的信中利。也由内人士分析认为，沃森生物此时出让股权或是在为上海泽润的独立上市铺路。

而从另一个层面上看，这次出售股权也可称得上是沃森生物上市十年来大肆投并购“讲故事”后有一个个放弃、退出的“黑历史”中的最新一集。

2010年沃森生物上市后手握大量现金，其后的4年里开始大举投并购，2012年跨界收购血制品公司河北大安，2013年收购上海润泽和嘉和生物，进入单抗药研发领域，同年还收购多家下游疫苗流通、代理企业，此时的沃森生物可谓是聚齐13价肺炎疫苗、HPV疫苗、PD-1单抗等多个热门概念。

但大肆收购的后果首先是资金紧张，沃森生物从2014年其从“买买买”转向“卖卖卖”，2014年卖掉了河北大安的控制权，2016年旗下子公司直接涉及山东疫苗事件，暴雷计提巨额减值同时也直接导致整个疫苗流通领域的大变局，同年公司彻底退出血制品与疫苗流通，2018年出让嘉和生物股权。

多个激进的投资旋即又出手，沃森生物当初的种种概念最终也只有自有的13价肺炎疫苗最终走到了产品上市，而出售上海泽润后接下来的主要故事应该便是艾博生物的mRNA疫苗了。

值得一提的是，嘉和生物今年在港股成功IPO，不知投资人们看到今日的上海泽润是否也回想起了两年前的嘉和生物？不过沃森生物与嘉和生物的故事也相当复杂，其中还牵涉出一系列的举报，问询等问题。

而对于外界的种种疑问，界面新闻记者12月6日询问沃森生物董秘张荔，但并未获其回复。今年受到新冠疫情影响，沃森生物市值曾一度高达1500亿元，那么现在问题来到了二级市场投资者一边，既然沃森虐我千万遍，他们还能待沃森如初恋吗？

沃森生物被指“杀掉快下蛋的鸡”，资产真的贱卖了吗？

“快要下蛋了，把鸡杀了”。

这是12月5日晚间，出现在沃森生物股吧中的一则评论。直至深夜，沃森生物的股吧中依然一片沸腾。有的投资者大骂沃森生物管理层“不顾股东利益”，有的投资者表态“相信管理层”，也有的投资者只能在贴吧焦虑未来沃森生物的股价走向。

作为生物疫苗概念中的龙头股，沃森生物一向被散户及机构投资者看好。此次引起投资者争议背后，是沃森生物在12月4日晚间发布一系列公告表示：将以11.4亿元转让持有的子公司上海泽润生物科技有限公司（以下简称“上海泽润”）32.6%股权，不再是上海泽润的控股股东。

上海泽润生物2003年成立，从事HPV疫苗（宫颈癌疫苗）研发多年。2011年，泽润生物的2价HPV疫苗研发项目获得国家药监局新药临床试验批文，2012年正式成为沃森生物的控股子公司；2017年旗下9价HPV疫苗也拿到新药临床试验批文。

作为沃森生物布局HPV疫苗市场的重要抓手，上海泽润控股权的转让计划如同一颗石子，激起千层浪。

12月5日下午，沃森生物举办了一场投资者电话会议，公司董事长李云春等一众高管出席。这场电话会议上，有投资者犀利提问李云春：该股权转让是否存在利益输送、是否是被动卖出股权、能否变更总经理等问题。当日晚间，沃森生物高层深夜回应媒体称，会持续保持跟投资者沟通，尽量争取理解。

沃森生物的震荡也极速引起监管层关注。12月6日晚间，沃森生物收到了深交所创业板公司管理部的问询函，被要求说明转让上海泽润控制权的合理性、是否存在利益输送。

11亿卖上海泽润控股权惹争议：沃森生物收关注函交易方背后泰格医药现身

65.14%，是目前沃森生物对上海泽润生物的持股比例，这意味着绝对控股权。在上海泽润的官网，公司的LOGO前缀上都有着“沃森生物”几个大字。

这被沃森生物管理层做出的卖股计划打破。12月4日，沃森生物发布系列公告宣布，拟转上海泽润32.60%股权，转让完成后泽润生物不再是公司控股子公司。

根据公告，此次接盘方之一的淄博韵泽创业投资合伙企业（以下简称“淄博韵泽”）才成立不到20天，主要合伙人为宁波向成创业投资、西安泰明股权投资。另一个接盘方为永修观由昭德股权投资基金（以下简称“永修观由”），该公司成立于2019年6月，主要合伙人包括上海观由投资、杭州泰格股权投资等。

值得注意的是，上述两家主要交易方的背后，都出现了另一家上市公司的身影：泰格医药。

企查查数据显示，淄博韵泽的持股比例中，西安泰明股权投资的出资比例占99.9%。西安泰明股权投资的背后股东为一种投资机构，其中不乏上海东方证券创新投资公司、上海创业投资、苏州工业园区生物产业发展公司等，最大的股东为杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙），持有西安泰明股权超15%。另一家永修观由的背后，合伙人同样出现了杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）的身影。

数据显示，杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）为上市公司泰格医药的子公司，其中泰格医药直接持有股权为99.9583%，上海泰格持股比例为0.0417%。事实上，此次交易前，杭州泰格股权投资合伙企业（有限合伙）已经直接持有沃森生物2.55%的股权。

此次交易让人关注的还有泽润生物的估值。泽润生物整体的估值为35亿元，沃森生物将所持有的上海泽润注册资本人民币2.96亿元对应的股权转让给淄博韵泽和永修观由的转让价款合计为人民币11.4亿元。

同时，接盘方淄博韵泽拟以1.1亿元向上海泽润增资以认缴上海泽润新增注册资本；无锡新沃和源昇投资拟以其持有的全部可转股债权转为股权的形式对上海泽润进行增资。股权变动后，沃森生物将持有泽润生物28.5%的股权。

要知道，上海泽润的HPV疫苗项目进展走在全国前列，一向被认为是估值可期。也正是这一点，沃森生物被很多投资人说是“贱卖”泽润生物，并质疑沃森生物放弃HPV疫苗市场的真正原因。

12月6日，沃森生物收到监管层的问询函，被要求补充说明淄博韵泽、永修观由成立以来股权结构的变动情况，淄博韵泽、永修观由对上海泽润下一步发展的战略投入或安排的具体措施。

深交所还要求沃森生物结合上海泽润HPV、手足口病疫苗的研发进展和市场前景，说明转让上海泽润控制权的合理性，以及转让股权比例的确定依据，本次交易是否存在利益输送等损害上市公司和中小投资者利益的行为等问题，并要求沃森生物在12月8日前将有关说明材料报送深交所创业板公司管理部，并对外披露。

12月6日，新京报贝壳财经记者多次致电沃森生物董事会秘书办公室，电话无人接听。

转让股权背后：未来仍将投入10亿研发费用上海泽润连续亏损

众说纷纭中，沃森生物为什么卖掉上海泽润，成为一个争议点。

12月4日，沃森生物在公告中表示，本次股权转让后，公司将集中力量推进13价肺炎结合疫苗重磅产品在国内和国际市场的拓展，将公司重磅疫苗产品的先发优势转化为持续胜势。另一方面公司将更加专注于已布局的mRNA和腺病毒载体等技术平台的构建及其新产品的开发，持续保持公司在新型疫苗产品研发和产业化方面的优势。

沃森生物还称，此次股权转让将促进上海泽润的相对独立发展，有利于上海泽润建立市场化的激励机制，化解因发展所需资源投入不到位、人才流失等因素导致的经营风险，有效保障投资人和合作伙伴的利益，“本次股权转让后，公司仍作为上海泽润的重要股东，将充分利用在疫苗产业化方面的优势和能力，继续支持上海泽润的发展，为投资人创造价值。”

而针对HPV疫苗市场，12月5日，沃森生物董事长李云春在一场电话会议中回复投资者称，“两价和九价HPV疫苗持续研究和产业化尚需至少10亿至15亿元投入”“2价HPV疫苗更多是公益性质、9价疫苗上市几年后竞争激烈”。

数据显示，泽润生物近年来大力研发投入下，公司连续亏损且现金流逐渐紧张。

2019年，泽润生物实现营业总收入763.54万元，营业利润-4743.22万元，净利润-4732.49万元，经营活动产生的现金流量净额为265.01万元。2020年1-6月，泽润生物实现营业总收入109.05万元，营业利润-1115.83万元，净利润-1115.83万元，经营活动产生的现金流量净额为-2143.94万元。

截至2020年6月30日，上海泽润的资产总额为11.27亿元，净资产为6亿元。

此次交易还将改善沃森生物的现金流。沃森生物称，在本次股权转让完成后，公司将获得11.4亿元股权转让款，主要用于公司生产经营、新产品和新技术的研发和引进、国内和国际市场拓展等公司重点业务。经公司财务部门初步测算，本次交易公司预计将产生净利润约11.8亿元-12.8亿元。

多年布局：已被受理的2价HPV疫苗生产申请与早已建好的厂房

事实上，HPV疫苗一直十分紧缺。今年4月，万泰生物旗下的厦门万泰研发成功的二价预防性HPV疫苗拿到批签发证明，意味着国产宫颈癌疫苗可正式进入市场流通环节，引起市场震动。

也是在4月，万泰生物成功上市，今年8月总市值曾突破1200亿元。当时有机构预测，到2020年，中国HPV疫苗市场规模可达1200万剂，销售约130亿元，市场潜力巨大。

同样被寄予厚望的，正是泽润生物旗下研发的2价HPV疫苗以及9价HPV疫苗。

2003年，位于上海市浦东新区张江高科技园区内，上海泽润生物成立，当时专注于新型重组人用疫苗产品的研发和产业化。2004年，沃森生物将公司的司精制甲型肝炎灭活疫苗（Vero 细胞）技术转让给上海泽润生物。2012年，沃森生物决定对泽润生物增资，在年底完成对泽润生物的整合。

根据泽润生物官网介绍，公司目前的2价HPV疫苗已经在3期临床末期（2020年6月沃森生物公告，该2价HPV疫苗临床研究阶段工作已完成并提交新药生产申请），9价HPV疫苗已经在1期临床中，此外治疗性HPV疫苗已经获得临床批件，在研项目还包括重组手足口病疫苗、其他新型重组预防性疫苗和治疗性疫苗项目。

在沃森生物收购泽润生物后，就一直在大力布局HPV疫苗市场。2019年，上海泽润获得了盖茨基金会250万美元的项目基金，用于加速9价HPV疫苗的临床研究和产业化进度，并在此基础上为世界卫生组织预认证做准备以供应国际组织大宗采购。

当时沃森生物称，“在9价HPV疫苗获得WHO的预认证后，将进入国际组织大宗采购，为上海泽润进入国际市场铺平道路。“

今年6月16日，沃森生物发布公告表示，泽润生物自主研发的2价HPV疫苗于6月15日收到了国家药监局出具的新药生产申请《受理通知书》。沃森生物自述，“这意味着，继今年厦门万泰二价HPV疫苗上市后，第二家国产二价HPV疫苗的研发获得突破性进展，有望在未来1-2年内上市，为市场带来增量。”

值得一提的是，沃森生物很早就在为HPV疫苗的生产做准备。2018年2月，位于云南玉溪，沃森生物新型宫颈癌疫苗产业化基地项目竣工，当时沃森生物的高管还表示，“我们正在以开发新型宫颈癌疫苗为首要任务“，“新厂房顺利建成，二价宫颈癌疫苗将实现年产1500万支的目标”。

根据沃森生物披露，该生产厂房不仅符合国内GMP标准，也是在比尔及梅琳达·盖茨基金会的专项资助下按WHO-PQ标准进行设计施工，未来可以帮助二价HPV疫苗更快地通过WHO-PQ认证，为全球市场供货。

目前，中国及海外市场只有三家企业能够供应HPV疫苗，其中包括美国默沙东于2006年6月推出的全球首个预防宫颈癌的四价HPV疫苗和在2014年推出的九价HPV疫苗。这两种疫苗相继在2017年、2018年在中国获批上市，此外，2016年7月，葛兰素史克2009年推出的二价HPV疫苗进入中国市场。

今年6月以来，沃森生物股价同样水涨船高，7月时沃森生物总市值突破1000亿元，可见市场对于沃森生物的期待。

转移目标至mRNA疫苗市场：机构期待沃森HPV疫苗 4个月总市值惨遭腰斩

时光回到约20天前。为庆祝公司成立20周年、上市10周年，沃森生物举办庆典，并首映了主题为“匠心制造，世界的沃森”的纪录片。

纪录片中讲到，李云春在10年前曾写下两个要在2020年实现的愿望：一个是要原创一个对人类健康有重要贡献的新疫苗或新药，二是实现沃森生物上市并达到千亿市值。视频中的李云春在今年7月回顾这个梦想，意气风发的称，千亿市值已经有了，但原创一个新疫苗的目标还在路上，未来mRNA疫苗的技术路线中如果能出现产品，有可能这个梦想就实现了。