新纶科技：常州三大项目快速推进 买入评级
[摘要]
事件：公司发布半年报，实现营业收入约9.03亿元，同比上升约57.39%；实现归属于母公司净利润约7395万元，同比上升约76.82%。同时，公司预计1-9月份归属于母公司净利润为11602万元~12891万元，同比增长125%~150%。
投资要点转型功能材料已见成效，Q2拐点已现，Q3继续延续高增长：实现营业收入约9.03亿元，同比上升约57.39%，其中功能材料5.37亿元，同比增长236.57%，成为今年上半年增长主要驱动力，转型效应开始凸显。单季度来看，2017Q2公司实现营业收入5.60亿元，同比增长89.42%；2017Q2公司实现归属母公司净利润5119万元，同比增长140.11%，Q2季度业务拐点已现。展望Q3季度，公司预计1-9月份归属于母公司净利润为11,602万元~12,891万元，同比增长125%~150%。这意味着2017Q3季度公司归属母公司净利润预计为4207万元~5496万元，继续延续高增长。
三费管控加强，净利率大幅提升。从财务指标上看，2017Q2单季度公司产品销售净利率达到9.07%，比2017Q1的5.90%提升3.17pct，创下近几年季度净利率新高。而公司三费收入占比从一季度的28.37%下降到二季度15.88%，三费的管控得到加强。未来，随着功能材料产品销售规模的不断增长，公司的净利率有望进一步改善。
常州一期项目产品切入大客户，功能材料的能力得到验证。公司自2013年末开始转型功能材料，常州一期项目作为先头兵，其业务拓展情况至关重要。2015年末，公司的11条进口涂布线开始投产，主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品；2016年下半年，常州一期产能逐步释放；2017年上半年，公司先后有十几款胶带类产品进入国际知名手机品牌新机型的BOM清单，为其供应OLED模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带等产品。从产品良率上看，胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上，保障了产品品质的稳定性，还将提高产品的毛利水平。
常州二期项目（铝塑膜）已连续切入知名锂电客户，未来增长有保障。
T&T业务收购之后整合顺利，铝塑膜项目已在国内取得突破。公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上，建立了完善的渠道网络。日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、多氟多新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用，其中与捷威动力、多氟多新能源的大订单公司也于前期做了公告。铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上，其中50%销往动力锂电池客户。常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工，厂房建设、设备订货在上半年已全部完成，目前已转入机电安装阶段，预计2018年二季度将投入生产运营，以满足国内快速增长的动力软包锂电池市场的原材料需求。
常州三期项目（TAC等光学膜）推进顺利，项目达产后将是公司业绩重要增长点。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动，预计将于今年8月份正式启动土建施工，项目计划于2018年三季度转入设备调试阶段。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料，主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。目前，国内正处于面板厂商大力扩产期，京东方、CEC、深天马等中国厂商密集投资面板生产线，对TAC膜的需求量大幅提升。从日本东山引进TAC膜技术，计划建设年产能9400万平方米的生产基地，待项目完成之后，届时将给公司带来不少利润贡献。
盈利预测与投资评级：我们看好公司向功能材料的转型，公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控，有望成为功能材料王者。我们预计2017/2018/2019年EPS为0.33/0.71/1.24元，维持“买入”评级。
风险提示：常州一期、二期、三期项目推进不达预期。
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深圳新纶科技高管接连辞职，副总裁辞职背后因涉内幕交易被查
南都讯 记者程洋 6月13日，深圳市新纶科技股份有限公司（简称“新纶科技”）发布公告称，收到公司副总裁高翔先生书面通知，其于6月12日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》，因涉嫌内幕交易，被证监会立案调查。以此同时，公司还披露了高翔的书面辞职报告，称因个人原因，申请辞去公司副总裁职务，其辞职后将不再担任公司任何高级管理人员职务。
在高翔之前，新纶科技总裁傅博于今年4月闪电辞职，据该公司发布的公告称，今年1月，傅博突发左耳神经性失聪症状，多家医院检查确认听力、面部神经系统均已出现问题，为避免给公司运营带来影响，傅博申请辞去公司总裁的职务，其辞职后将不再担任公司任何高级管理人员的职务。
南都记者通过天眼查了解到，目前傅博仍是新纶科技的董事，其名下有14家关联公司，担任法定代表人的公司有12家，其中包括新纶（常州）光电材料科技有限公司、新纶（常州）新能源材料技术有限公司等。
新纶科技高管先后辞职的背后，或都牵涉该公司今年3月的违规担保事件。今年3月，新纶科技收深交所问询函，要求其披露5.82亿元违规担保详情。据新纶科技披露，公司及全资子公司使用自身在银行的定期存款，曾经为三家公司的银行贷款提供了总计5.82亿元的担保余额。
事件发生后，涉事人员新纶科技财务总监马素清、时任公司董秘高翔以及总裁傅博，均受到处罚。高翔被免除董事会秘书的职务，傅博和马素清则被给予全额扣除2018年年度奖金的处罚，还受到一年内不得晋升、不得加薪等内部处罚措施。
据媒体报道，新纶科技收购千洪电子的交易估值曾在数月之内上涨4亿元，这笔交易就发生在傅博任职期间。
有内部人士向南都记者透露，此前，傅博曾安排高翔从千洪电子拿钱进行内幕交易，快进快出挣了钱，但被证监会的大数据系统抓取到，北京过来十几个人的工作组开始调查，进而查到了非法担保一事。
而梳理公开资料发现，高翔与傅博之间关系紧密，两人此前都曾供职于深圳南山热电股份有限公司（简称“深南电A”），在傅博从深南电A离职加入新纶科技后，高翔不久亦进入该公司担任董秘一职。
至于此次高翔被证监会立案调查，涉及的具体事件和问题，仍有待进一步的调查结果披露更多的内幕信息。
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